ExplainSpeaking: RBI-ის მონეტარული პოლიტიკის პოზიციის დეკოდირება

RBI–ს ინფლაციის ზევით გადახედვას და ეკონომიკური ზრდის ქვევით გადახედვას აქვს ფართო პოლიტიკის გავლენა

ინდოეთის სარეზერვო ბანკის გუბერნატორი შაკტიკანტა დას. (ექსპრეს ფოტო: პრაშანტ ნადკარი, ფაილი)

ძვირფასო მკითხველებო,

გასულ კვირას, ინდოეთის ცენტრალური ბანკის მონეტარული პოლიტიკის კომიტეტი (MPC), ინდოეთის სარეზერვო ბანკი, შეხვდა და გადაწყვიტა რომ ის არც გაზრდის და არც შეამცირებს საორიენტაციო საპროცენტო განაკვეთებს ეკონომიკაში. ფაქტობრივად, მან არც კი შეცვალა თავისი პოზიცია (ან პოლიტიკის გადაწყვეტილების მიღების მიდგომა). მაგრამ RBI-ს ამ აშკარა უმოქმედობის უკან დიდი აქტივობა იდგა.

ჯერ გავიგოთ, რა კონტექსტში იყო გამოცხადებული ეს პოლიტიკა.

როგორც ახსნილია გასული კვირის ExplainSpeaking ყოველ ორ თვეში, RBI აფასებს ეკონომიკური ზრდისა და ინფლაციის პერსპექტივას. ინფლაციისთვის მას აქვს კარგად ჩამოყალიბებული სამიზნე - საცალო ინფლაციის შენარჩუნება 4%-ზე, ორივე მხრიდან 2 პროცენტული პუნქტის თავისუფლებით. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, საცალო ინფლაცია შეიძლება მერყეობდეს 2%-დან 6%-მდე, RBI-ს არ დასჭირდება პარლამენტისთვის ახსნა. ზრდასთან დაკავშირებით, არ არსებობს კონკრეტული მიზანი. ფაქტობრივად, RBI (ან ამ საკითხში რომელიმე ცენტრალური ბანკი) რეალურად ვერ მიზნად ისახავს მშპ-ს ზრდის კონკრეტულ დონეს. ერთადერთი, რაც მას შეუძლია გააკეთოს, არის პრიორიტეტული ზრდის ხელშეწყობა, ვიდრე ინფლაციის შეკავების წინააღმდეგ.

2018 წლის ბოლოდან, როდესაც შაკტიკანტა დასმა დაიკავა RBI-ს გუბერნატორის თანამდებობა, RBI პრიორიტეტს ანიჭებს ზრდის მხარდაჭერას, ვიდრე ინფლაციის შეკავებას. ეს სტრატეგია მოიცავდა ეკონომიკაში გაბატონებული საპროცენტო განაკვეთების შემცირების სიგნალს; RBI ამას აკეთებს რეპოს განაკვეთის შემცირებით, რაც არის ის კურსი, რომლითაც ის სესხებს ფულს ბანკებს. ეს სტრატეგია შესაძლებელი იყო, რადგან საცალო ინფლაცია კარგად იყო RBI-ის კომფორტის ზონაში.

მაგრამ 2019 წლის ბოლოდან საცალო ინფლაცია თითქმის 6% ან მეტი იყო. ამან, თავის მხრივ, შეაჩერა RBI-ს საპროცენტო განაკვეთების შემდგომი შემცირება - მაშინაც კი, როდესაც Covid-ით გამოწვეული ტექნიკური რეცესია მოსთხოვდა RBI-ს გაეკეთებინა რისი გაკეთებაც შეეძლო.

ვერ შეძლო განაკვეთების შემცირება, RBI-მ გააკეთა მეორე საუკეთესო რამ: დატბორა ბაზარი უამრავი ფულით (ხშირად მოიხსენიება როგორც ლიკვიდობა). იგი იმედოვნებდა, რომ ეს საშუალებას მისცემს მსესხებლებს - იქნება ეს მცირე ბიზნესი თუ მსხვილი კომპანიები, თუ მართლაც ინდოეთის მთავრობა - თანხების მოზიდვა იმ დროს, როდესაც შემოსავლის წყაროების უმეტესობა გაქრა.

მაგრამ ბაზარზე ჭარბი ლიკვიდობა ასევე ზრდის ინფლაციას, რომელიც უკვე საკმაოდ მაღალი იყო. უფრო მეტიც, მონაცემები აჩვენებს, რომ ბანკებმა ამ თანხების დიდი ნაწილი უკან დააბრუნეს RBI-ში. ბანკები ამას აკეთებენ საპირისპირო რეპო განაკვეთის გამოყენებით. ეს არის საპროცენტო განაკვეთი, რომელსაც ბანკები იღებენ, როდესაც ისინი აჩერებენ ფულს RBI-ში. ნებისმიერი სხვა ბანკის მსგავსად, RBI-ს რეპოს განაკვეთი უფრო მაღალია, ვიდრე მისი საპირისპირო რეპო განაკვეთი. ფაქტობრივად, ლიკვიდურობის მასიური ზრდის წყალობით, საპირისპირო რეპო გახდა რეალური საპროცენტო განაკვეთი ეკონომიკაში. Წაიკითხე ეს ახსნა-განმარტება მეტის გასაგებად .

რატომ დარჩა სახსრები გამოუყენებელი?

ეს მოხდა ორი მიზეზის გამო. ერთი, უმოქმედო აქტივების ძალიან მაღალი დონის წყალობით (NPAs ან ცუდი სესხები ან სესხები, რომლებიც არ დაფარეს), ბანკები საკმაოდ რისკებისადმი მიდრეკილნი გახდნენ და, როგორც ასეთი, არ სურდათ ახალი სესხების გაცემა იმ დროს, როდესაც მათ დარწმუნებული არ არის, შეძლებს თუ არა მსესხებელი მათ დაფარვას. მეორე, ბიზნესს შორის საკრედიტო მოთხოვნა ისტორიულ დაბალ დონეზეა, რადგან ისინი ვერ ხედავენ რაიმე მიზეზს ახალ სიმძლავრეებში ინვესტირებისთვის; უმეტესობა უკვე დატვირთულია გაუყიდავი მარაგებით.

ასე რომ, როდესაც RBI-ს ექვსწევრიანი MPC მოვიდა პოლიტიკის განსახილველად, მას ორი გამოწვევა შეექმნა: ანემიური ზრდა და მზარდი ინფლაცია. RBI-ს წინაშე მთავარი კითხვები იყო: უნდა გაზარდოს თუ არა რეპო განაკვეთი ინფლაციის შესაჩერებლად თუ უნდა გააგრძელოს მათი შემცირება ეკონომიკური აღდგენის მხარდასაჭერად? [საპროცენტო განაკვეთების შემცირება არ იყო არჩევანი, რადგან ინფლაცია საკმაოდ მაღალი იყო გარკვეული პერიოდის განმავლობაში.] ანალოგიურად, უნდა დაიწყოს თუ არა მან ბაზრიდან ჭარბი ლიკვიდობის გამოდევნა? უნდა შეცვალოს თუ არა მან თავისი პოზიცია დამთმობი (ზრდის)გან ნეიტრალურზე?

საბოლოოდ, RBI-მ სამი ძირითადი რამ გააკეთა. ერთი, ის დარჩა რეპოს განაკვეთთან. მეორეც, მან გახსნა ფანჯარა, რომ გარკვეული თანხა გამოეტანა ბაზრიდან საპირისპირო რეპო ფანჯრის მეშვეობით. მესამე, მან შეინარჩუნა თავისი პოზიცია, როგორც შემამსუბუქებელი, მაგრამ, განსხვავებით ახლო წარსულისგან, ამჯერად გადაწყვეტილება არ იყო ერთსულოვანი.

მოდით განვმარტოთ, რატომ იქნა მიღებული ეს გადაწყვეტილებები და რა შედეგები მოჰყვება მას.

ინფლაციაზე

ეს არის RBI-ის მთავარი პასუხისმგებლობა. და სიახლე არ არის კარგი. მაღალი საცალო ინფლაციის ფონზე - მაისის და ივნისის ბოლო ორი მონაცემი 6%-ზე მეტი იყო - RBI-მ გაზარდა ინფლაციის პროგნოზი. საცალო ინფლაციის შემდეგი მონაცემები (ივლისის თვის) ამ კვირაშია მოსალოდნელი. იხილეთ ცხრილი ქვემოთ (წყარო: CARE Ratings). ხაზგასმული ბიტები გვიჩვენებს, თუ როგორ გადახედა RBI-მ ინფლაციის პროგნოზი ივნისის ბოლო პოლიტიკის მიმოხილვისას.

RBI-ის Outlook აგვისტო 21

მიუხედავად იმისა, რომ მაღალი ინფლაციის მოლოდინი გამორიცხავს საპროცენტო განაკვეთის შემცირებას (რომელიც მიზნად ისახავს ზრდის სტიმულირებას), მათ აქვთ სხვა ძალიან სერიოზული პოლიტიკის შედეგები.

ერთი, ყველაზე შემაშფოთებელი ასპექტი ინფლაციის მაღალი დონის (რაც არის ფასების ზრდის ტემპი) ინდოეთში წელს არის ის, რომ მიმდინარე ფასების ზრდა გასულ წელს მაღალი ინფლაციის ფონზეა. გარდა ამისა, როგორც მონაცემები აჩვენებს, RBI მომავალი ფინანსური წლის პირველ კვარტალში ფასების კიდევ 5.1%-იან ზრდას ელის. კიდევ უფრო უარესია ის ფაქტი, რომ ფასების ეს მატება ხდება მაშინ, როდესაც ეკონომიკაში მთლიანი მოთხოვნა ჯერ კიდევ საკმაოდ დეპრესიულია; როდესაც მოთხოვნა გაიზრდება, ინფლაცია სავარაუდოდ კიდევ გაიზრდება.

ორი, ყოველი გასული თვის განმავლობაში, როდესაც ინფლაცია მაღალი რჩება, ნაკლები ადამიანი დარწმუნდება RBI-ის მტკიცებით, რომ მაღალი ინფლაციის ეს სერია მხოლოდ წარმავალი (ან გარდამავალი) ფენომენია. რა თქმა უნდა, ეს არ არის მხოლოდ აკადემიური ჩხუბის საკითხი. თუ ინდიელების უმეტესობას არ სჯერა, რომ ინფლაციის მიმდინარე პერიოდი გარდამავალია, მაშინ მათი მოლოდინი მომავალი ინფლაციის შესახებ გამკვრივდება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მათ მტკიცედ სჯერათ, რომ ინფლაცია მომავალშიც მაღალი იქნება. ეს, თავის მხრივ, სავარაუდოდ შეცვლის მათ ქცევას. მაგალითად, თუ ადამიანები მომავალ წელს ინფლაციის უფრო მაღალს ელოდებათ, ეს სავარაუდოდ იმოქმედებს იმაზე, რასაც ისინი მოითხოვენ ხელფასებად. ეს მოთხოვნა, თავის მხრივ, გავლენას მოახდენს იმ ფირმების ფასების გადაწყვეტილებებზე, რომლებიც ასაქმებენ ადამიანებს, რადგან ბიზნესს სურს გადაიტანოს უფრო მაღალი ხელფასის ღირებულება მომხმარებლებზე. მაგრამ ამის გაკეთება მხოლოდ ფასების დონეს კიდევ უფრო გაზრდის. სწორედ ამ მიზეზით არის მნიშვნელოვანი ნებისმიერი ცენტრალური ბანკისთვის ინფლაციური მოლოდინების გამყარება. და ამის გაკეთების საუკეთესო გზა არის ინფლაციის შეკავება, რომ არ დარჩეს ძალიან დიდი ხნის განმავლობაში.

მესამე, თუ ინფლაცია არ დაეცემა, RBI იძულებული იქნება გაზარდოს საპროცენტო განაკვეთები 2021 წლის დეკემბრისთვის ან 2022 წლის თებერვლის პოლიტიკის მიმოხილვისთვის.

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ RBI-ს გადაწყვეტილება, თავიდან აიცილოს საპროცენტო განაკვეთები, ეხმარება ყველა მსესხებელს (როგორიცაა ინდოეთის მთავრობა და უდიდესი ბიზნესი) ეკონომიკაში.

Როგორ?

მაღალი ინფლაცია ამცირებს რეალურ საპროცენტო განაკვეთს (გამოითვლება როგორც ნომინალური საპროცენტო განაკვეთი მინუს ინფლაციის განაკვეთი), რომელიც უნდა გადაიხადოთ სესხებზე.

მაგრამ RBI-ს ეს პოზიცია აზიანებს ღარიბებს - რომლებიც ყველაზე მეტად დაზარალდნენ ინფლაციისგან (რაც სხვა არაფერია, თუ არა ყველაზე რეგრესული დაბეგვრის სახეობა) - ისევე როგორც კრედიტორებს და მეანაბრეებს, რადგან მათი საბანკო დანაზოგი ყოველწლიურად კარგავს ღირებულებას (2-ით). % თუ პროცენტი, რომელსაც ისინი იღებენ არის 4%, ხოლო ინფლაციის მაჩვენებელი 6%).

მეოთხე, მაღალი ინფლაციის მდგრადობა - RBI ელოდება, რომ საცალო ინფლაცია იქნება 5.1% 2022-23 წლების პირველ კვარტალში (აპრილიდან ივნისამდე) - ნიშნავს, რომ მთავრობა ვეღარ მოელის, რომ RBI შეასრულებს სამუშაოს ძირითად ნაწილს ეკონომიკის გასაძლიერებლად. ზრდა. ამის ნაცვლად, მთავრობას მოუწევს აღიაროს, რომ მთავარი პასუხისმგებლობა მშპ-ის გაძლიერებაზე ეკისრება მას და არა RBI-ს, რომელმაც ყველაფერი გააკეთა აღდგენის მხარდასაჭერად.

ეკონომიკური ზრდის შესახებ

ერთი შეხედვით, RBI-ის უახლესი პროგნოზი მშპ-ს ზრდის შესახებ მიმდინარე ფინანსურ წელს იგივეა - 9.5% - რაც იყო ივნისის პოლიტიკის ბოლო მიმოხილვაში. მაგრამ არსებობს გადამწყვეტი განსხვავება (იხ. ხაზგასმა ქვემოთ მოცემულ ცხრილში). RBI-მ შეამცირა მშპ-ს ზრდის შეფასებები 2021-22 წლებში დარჩენილი სამი კვარტლისთვის.

RBI-ის Outlook აგვისტო 21

ინდოეთის ეკონომიკის აღდგენა რომ ძლიერი ყოფილიყო, მაშინ RBI-ს შეეძლო ცალსახად ფოკუსირება მოეხდინა ინფლაციის შეკავებაზე. მაგრამ როგორც ეს გადასინჯვები აჩვენებს, RBI კვლავ თვლის აღდგენას საკმაოდ ანემიურად და ეჭვობს, რომ საპროცენტო განაკვეთების გაზრდა ამ ეტაპზე (ინფლაციის შესაჩერებლად) შეიძლება ზიანი მიაყენოს ახალ ეკონომიკურ აღდგენას.

პანდემიის დაწყების დღიდან MPC-მ პრიორიტეტული ზრდის აღორძინება პანდემიის გავლენის შესამცირებლად. არსებული მონაცემები მიუთითებს მიწოდების ეგზოგენურ და დიდწილად დროებით შოკებზე, რომლებიც განაპირობებენ ინფლაციის პროცესს, რაც ადასტურებს MPC-ის გადაწყვეტილებას, გადახედოს მას. მიწოდების ფაქტორები შეიძლება იყოს გარდამავალი, ხოლო მოთხოვნის ზეწოლა ინერტული რჩება, ეკონომიკაში შეფერხების გათვალისწინებით. მონეტარული პოლიტიკის პრევენციულმა რეაქციამ ამ ეტაპზე შეიძლება მოკლას ახალშობილი და ყოყმანის აღდგენა, რომელიც ცდილობს ფეხის დამყარებას უკიდურესად რთულ პირობებში, თქვა RBI-ს გუბერნატორმა თავის განცხადებაში.

RBI-ის პოლიტიკის საერთო პოზიციის შესახებ

ყველა პოლიტიკაში, RBI აცხადებს (ან იმეორებს) თავის პოზიციას. პოზიცია ეკონომიკაში ყველას ხელმძღვანელობს იმის შესახებ, თუ რის მიღწევას ცდილობს RBI. მონეტარული პოლიტიკა ყველაზე ეფექტურია, თუ ის გამჭვირვალე და პროგნოზირებადია.

მშპ-ს ზრდის შესახებ განცხადების მსგავსად, RBI-ს პოზიცია არ შეცვლილა. RBI-მ განაცხადა, რომ ინარჩუნებს თავის ადაპტაციურ პოზიციას. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ის გააგრძელებს იმ რეჟიმში ყოფნას, სადაც ის გააკეთებს ყველაფერს, რაც შეუძლია ზრდის მხარდასაჭერად.

მაგრამ წვრილმა ბეჭდვამ გამოავლინა გადამწყვეტი ცვლილება. უახლესი წარსულისგან განსხვავებით, როდესაც MPC-ის ექვსივე წევრი ამ გადაწყვეტილების უკან ერთხმად იდგა, ამჯერად ერთი განსხვავებული ხმა გაისმა.

ერთსულოვნების ნაკლებობა მიუთითებს მზარდ დილემაზე - ინფლაციის შეკავებასა და ეკონომიკური ზრდის მხარდაჭერას შორის - RBI-ის წინაშე.

თუ ინფლაცია მაღალი რჩება, მაშინ, მიუხედავად იმისა, თუ რამდენად ძლიერია აღდგენა, არ უნდა გაგიკვირდეთ MPC-ის წევრებს შორის აზრთა სხვადასხვაობის დანახვა.

რაც უფრო სავარაუდოს ხდის ამას, არის ის ფაქტი, რომ RBI არ აფასებდა ინფლაციას და აჭარბებდა ზრდას უახლოეს წარსულში. იხილეთ ქვემოთ მოყვანილი ცხრილი (წყარო: SBI), სადაც მოცემულია, თუ როგორ შეიცვალა RBI-ის შეფასებები ზრდისა და ინფლაციის შესახებ თითოეული კვარტლისთვის აპრილს, ივნისსა და აგვისტოს პოლიტიკას შორის.

RBI-ს ზრდა და ინფლაციის პერსპექტივა ინდოეთში

მზარდი ინფლაციის საფრთხის კიდევ ერთი ასახვა იყო RBI-ს გადაწყვეტილება, გამოწოვოს გარკვეული ლიკვიდობა საპირისპირო რეპო ფანჯრის გამოყენებით. როგორც ზოგადი პრინციპი, უფრო მაღალი უკუ რეპო განაკვეთი წაახალისებს ბანკებს, გააჩერონ მეტი სახსრები RBI-თან, რითაც შეამცირებს ლიკვიდობას ბაზარზე.

უნდა აიღოს თუ არა მთავრობამ ლიდერი მშპ-ს ზრდის სტიმულირებაში და დატოვოს თუ არა RBI ფოკუსირება ინფლაციის შეკავებაზე? მომწერეთ udit.misra@expressindia.com თქვენი შეხედულებებისა და შეკითხვების გასაზიარებლად.

დარჩით უსაფრთხოდ,

უდიტი

ბიულეტენი| დააწკაპუნეთ, რომ მიიღოთ დღის საუკეთესო ახსნა-განმარტებები თქვენს შემოსულებში

ᲒᲐᲣᲖᲘᲐᲠᲔᲗ ᲗᲥᲕᲔᲜᲡ ᲛᲔᲒᲝᲑᲠᲔᲑᲡ: