განმარტა: ობლიგაციები, შემოსავალი და ინვერსიები

როდესაც რეცესიის შესახებ საუბარი გლობალურად უფრო ხმამაღალი ხდება, ობლიგაციების შემოსავალს ყურადღებით აკვირდებიან. სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობის მრუდი ყველაზე ზუსტად ასახავს რას ფიქრობენ ინვესტორები ეკონომიკური ზრდის მიმდინარე და სამომავლო პერსპექტივებზე.

ყველა ობლიგაციას აქვს ნომინალური ღირებულება და კუპონის გადახდა. ასევე არსებობს ობლიგაციების ფასი, რომელიც შეიძლება იყოს ან არ იყოს ობლიგაციის ნომინალური ღირებულების ტოლი.

ბოლო თვეების განმავლობაში ობლიგაციების შემოსავალი გამოჩნდა ახალი ამბების ანგარიშებში როგორც გლობალურად, ასევე ინდოეთში. ინდოეთში, სამთავრობო ობლიგაციების შემოსავალი მკვეთრად დაეცა კავშირის ბიუჯეტის კვალდაკვალ, თუმცა ისინი ბოლო რამდენიმე კვირის განმავლობაში დაეცა. საერთაშორისო დონეზე, აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების შემოსავალი დაეცა გასულ კვირას, მაგრამ ისინიც შემცირდა მას შემდეგ, რაც გაირკვა, რომ მთავრობებმა თითქმის ყველგან აჩვენეს ეკონომიკური ზრდის გაძლიერების სურვილი.

რა არის ობლიგაციები?

ობლიგაცია არის ფულის სესხის ინსტრუმენტი. ის ჰგავს IOU-ს. ობლიგაცია შეიძლება იყოს მოძრავი/გამოშვებული ქვეყნის მთავრობის ან კომპანიის მიერ სახსრების მოსაზიდად. ვინაიდან სამთავრობო ობლიგაციებს (ინდოეთში მოიხსენიებენ, როგორც G-secs-ს, აშშ-ში სახაზინო და დიდ ბრიტანეთში გილტსს) მოყვება სუვერენული გარანტია, ისინი ითვლება ერთ-ერთ ყველაზე უსაფრთხო ინვესტიციად. შედეგად, ისინი ასევე აძლევენ ყველაზე დაბალ შემოსავალს ინვესტიციებზე (ან მოსავლიანობაზე). კორპორატიულ ობლიგაციებში ინვესტიციები უფრო სარისკოა, რადგან წარუმატებლობის შანსები (და, შესაბამისად, კომპანიის მიერ სესხის არ დაფარვის შანსები) უფრო მაღალია.

რა არის ობლიგაციების შემოსავალი?

მარტივად რომ ვთქვათ, ობლიგაციების სარგებელი არის ანაზღაურების ეფექტური მაჩვენებელი, რომელსაც იგი შოულობს. მაგრამ უკუგების მაჩვენებელი არ არის ფიქსირებული - ის იცვლება ობლიგაციების ფასთან ერთად. მაგრამ ამის გასაგებად, ჯერ უნდა გვესმოდეს, თუ როგორ არის სტრუქტურირებული ობლიგაციები. ყველა ობლიგაციას აქვს ნომინალური ღირებულება და კუპონის გადახდა. ასევე არსებობს ობლიგაციების ფასი, რომელიც შეიძლება იყოს ან არ იყოს ობლიგაციის ნომინალური ღირებულების ტოლი.

დავუშვათ, 10 წლიანი G-sec-ის ნომინალური ღირებულება არის 100 რუბლი, ხოლო მისი კუპონის გადახდა არის 5 რუბლი. ამ ობლიგაციების მყიდველები მთავრობას მისცემენ 100 ლარს (ნომინალური ღირებულება); სანაცვლოდ, მთავრობა გადაუხდის მათ ყოველწლიურად 5 რუბლს (კუპონის გადახდას) მომდევნო 10 წლის განმავლობაში და უბრუნებს მათ 100 ლარს ვადის ბოლოს. ამ შემთხვევაში, ობლიგაციების სარგებელი, ანუ ეფექტური საპროცენტო განაკვეთი, არის 5%. სარგებელი არის ინვესტორის ჯილდო დღეს 100 ლარის დაშორებისთვის, მაგრამ მის გარეშე 10 წლის განმავლობაში დარჩენისთვის.

მოსავლიანობის სხვადასხვა ტიპები

რატომ და როგორ იზრდება მოსავლიანობა და მცირდება?

წარმოიდგინეთ სიტუაცია, რომელშიც არის მხოლოდ ერთი ობლიგაცია და ორი მყიდველი (ან ხალხი, ვისაც სურს სესხი გასცეს მთავრობას). ასეთ სცენარში, ობლიგაციების გასაყიდი ფასი შეიძლება გადავიდეს 100 რუპიდან 105 ან 110 ლარამდე ორი მყიდველის კონკურენტული ტენდერის გამო. მნიშვნელოვანია, რომ ობლიგაცია 110 ლარად გაიყიდოს, კუპონის გადახდა 5 ლარად არ შეიცვლება. ამრიგად, ობლიგაციების ფასი 100 ლარიდან 110 ლარამდე იზრდება, სარგებელი ეცემა 4,5%-მდე.

ანალოგიურად, თუ საპროცენტო განაკვეთი ფართო ეკონომიკაში განსხვავდება ობლიგაციით დაპირებული საწყისი კუპონის გადახდისგან, საბაზრო ძალები სწრაფად უზრუნველყოფენ, რომ სარგებელი შეესაბამება ეკონომიკის საპროცენტო განაკვეთს. ამ თვალსაზრისით, G-sec შემოსავალი მჭიდრო სინქრონშია ეკონომიკაში გაბატონებულ საპროცენტო განაკვეთთან. ზემოხსენებულ მაგალითზე თუ გაბატონებული საპროცენტო განაკვეთი არის 4% და მთავრობა გამოაცხადებს ობლიგაციას 5% სარგებელით (ანუ ნომინალური ღირებულება 100 ლარი და კუპონი 5 ლარი), მაშინ ბევრი ადამიანი გამოაცხადებს. იჩქარეთ ასეთი ობლიგაციების შესაძენად, რომ მიიღოთ უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთი. ეს გაზრდილი მოთხოვნა დაიწყებს ობლიგაციების ფასების ზრდას, მაშინაც კი, როდესაც შემოსავლები დაეცემა. ეს გაგრძელდება მანამ, სანამ ობლიგაციების ფასი 125 რუბლს მიაღწევს - იმ მომენტში, კუპონის 5 ლარის გადახდა იქნება 4%-ის შემოსავლის ექვივალენტი, ისევე როგორც დანარჩენ ეკონომიკაში.

შემოსავლების ეკონომიკაში გაბატონებულ საპროცენტო განაკვეთთან შესაბამისობაში მოყვანის პროცესი საპირისპირო გზით მუშაობს, როდესაც საპროცენტო განაკვეთები უფრო მაღალია, ვიდრე თავდაპირველად დაპირებული შემოსავალი.

რა ხდება ამჟამად აშშ-ს სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავალზე? რას ნიშნავს?

გლობალური ეკონომიკა ბოლო ორი წლის განმავლობაში ნელდება. ზოგიერთი უმსხვილესი ეკონომიკა ან უფრო ნელი ტემპით იზრდება (როგორიცაა აშშ და ჩინეთი), ან რეალურად იკლებს (როგორიცაა გერმანია).

შედეგად, გასულ კვირას, აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების შემოსავალი მკვეთრად დაეცა, რადგან დადასტურებული იყო შენელება გერმანიასა და ჩინეთში. მიზეზი: ინვესტორებმა, როგორც შეერთებულ შტატებში, ისე მის ფარგლებს გარეთ, ჩათვალეს, რომ თუ ზრდის პერსპექტივები მკვეთრად იკლებს, ნაკლებად აზრი აქვს აქციებში ან თუნდაც უფრო სარისკო აქტივებში ინვესტირებას. უფრო ლოგიკური იყო ინვესტირება ისეთ რამეში, რაც იყო უსაფრთხოც და თხევადი (ანუ ის, რაც შეიძლება სწრაფად გადაიზარდოს ნაღდ ფულში). აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციები ამ მხრივ ყველაზე უსაფრთხო ფსონია. ასე რომ, ბევრი ინვესტორი იდგა რიგის შესაძენად აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების შესაძენად, რამაც გამოიწვია მათი ფასების ზრდა და მათი შემოსავლების მკვეთრი დაცემა.

10-წლიანი სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობის დაცემამ აჩვენა, რომ ობლიგაციების ინვესტორები ფულზე მოთხოვნის შემცირებას ელოდნენ. ამიტომ მომავალში საპროცენტო განაკვეთები სავარაუდოდ დაბალი იქნება. ფულზე ნაკლები მოთხოვნა მომავალში, თავის მხრივ, მოხდება მხოლოდ მაშინ, როდესაც ზრდა კიდევ უფრო შენელდება. ასე რომ, სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლის ვარდნა, როგორც წესი, მიუთითებს იმაზე, რომ ეკონომიკური მონაწილეები მომავალში ზრდის შენელებას ელიან.

რა თქმა უნდა, ობლიგაციების შემოსავალი მხოლოდ ამას მიუთითებს - ისინი არ იწვევენ ზრდის შემცირებას მომავალში.

და რა არის მოსავლიანობის მრუდი და რას ნიშნავს იგი?

შემოსავლიანობის მრუდი არის ობლიგაციების (თანაბარი საკრედიტო რეიტინგის მქონე) შემოსავლების გრაფიკული წარმოდგენა სხვადასხვა დროის ჰორიზონტზე. როგორც წესი, ტერმინი გამოიყენება სახელმწიფო ობლიგაციებისთვის - რომლებიც მოყვება იგივე სუვერენულ გარანტიას. ამრიგად, აშშ-ს სახაზინო შემოსავლების მრუდი გვიჩვენებს, თუ როგორ იცვლება შემოსავალი, როდესაც იცვლება ვადა (ან დრო, რომლისთვისაც სესხი გასცემს მთავრობას).

თუ ობლიგაციების ინვესტორები მოელიან, რომ აშშ-ს ეკონომიკა ნორმალურად გაიზრდება, მაშინ ისინი უფრო მეტ ჯილდოს მიიღებენ (ანუ მეტი შემოსავლის მიღებას), როდესაც ისინი სესხს გასცემენ უფრო მეტ პერიოდს. ეს იძლევა ნორმალურ - ზემოთ დახრილი - მოსავლიანობის მრუდს (იხ. სქემა).

ამ მოსავლიანობის მრუდის სისწრაფე განისაზღვრება იმით, თუ რამდენად სწრაფია მოსალოდნელი ეკონომიკა. რაც უფრო სწრაფად იქნება მოსალოდნელი მისი ზრდა, მით მეტია მოსავალი ხანგრძლივი ვადით. როდესაც მოსალოდნელია ეკონომიკის მხოლოდ ზღვრული ზრდა, მოსავლიანობის მრუდი ბრტყელია.

რა არის მოსავლიანობის ინვერსია და რას ნიშნავს ეს?

სარგებელი ინვერსია ხდება მაშინ, როდესაც უფრო გრძელი ვადიანობის ობლიგაციების სარგებელი ხდება ნაკლები, ვიდრე შემოსავალი უფრო მოკლე ვადიან ობლიგაციისთვის. ეს ასევე მოხდა გასულ კვირას, როდესაც სახაზინო 10-წლიანი საპროცენტო განაკვეთი დაეცა სახაზინო 2-წლიან შემოსავალს.

მოსავლიანობის ინვერსია, როგორც წესი, ასახავს რეცესიას. შემოსავლიანობის ინვერსიული მრუდი აჩვენებს, რომ ინვესტორები მომავალი ზრდის მკვეთრად დაცემას ელიან; სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ფულზე მოთხოვნა გაცილებით დაბალი იქნებოდა, ვიდრე დღეს არის და შესაბამისად, მოსავლიანობაც დაბალია.

რამდენად კარგია მოსავლიანობის ინვერსია რეცესიის პროგნოზირებისთვის?

მიუხედავად იმისა, რომ აშშ-ს ვაჭრობის მდივანმა უილბურ როსმა თქვა ორშაბათს, რომ საბოლოოდ იქნება რეცესია, მაგრამ ეს ინვერსია არ არის ისეთი სანდო, როგორც ხალხი ფიქრობს, მაგრამ აშშ-ს მონაცემები ისტორიულად აჩვენებს, რომ ერთი ეპიზოდის გამორიცხვა 1960-იანი წლების შუა პერიოდში. მოსავლიანობის ინვერსიას ყოველთვის მოჰყვა რეცესია.

ᲒᲐᲣᲖᲘᲐᲠᲔᲗ ᲗᲥᲕᲔᲜᲡ ᲛᲔᲒᲝᲑᲠᲔᲑᲡ: