ექსპრესი ეკონომიკური ისტორიის სერიები: FII-ების სტაბილური პროგრესი და მუდმივი დებატები
FII-ებს შეუძლიათ მილიარდის ინვესტიცია სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში და მილიარდი კორპორატიული სავალო ინსტრუმენტებში, როგორიცაა კომერციული ქაღალდი და ობლიგაციები.
ამ კლასის ინვესტორებისთვის ბაზარი გაიხსნა 1991 წლის ეკონომიკური კრიზისიდან ერთი წლის შემდეგ. უცხოური პორტფელის ინვესტორები, პოპულარულად ცნობილი როგორც FII - ისინი, ვინც ყიდულობენ აქციებსა და ობლიგაციებს ინდოეთში - გამოჩნდნენ დომინანტურ ძალად მას შემდეგ, რაც მათ პირველად მიეცათ აქ ინვესტიციის უფლება 1992 წლის სექტემბერში.
ამ კლასის ინვესტორებისთვის ბაზარი გაიხსნა 1991 წლის ეკონომიკური კრიზისიდან ერთი წლის შემდეგ და, საინტერესოა, საგადასახდელო ბალანსის მაღალი დონის კომიტეტის მუშაობის შუა გზაზე, რომელსაც ხელმძღვანელობდა დოქტორი C Rangarajan, რომელიც მაშინ იყო დაგეგმვის წევრი. კომისია. კომიტეტის ერთ-ერთი ჩანაწერი - რომელიც მოგვიანებით გაფორმდა რეკომენდაციის სახით და გამოქვეყნდა მის 1993 წლის ანგარიშში - იყო არასოლიდური ნაკადების წახალისება ან სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, კაპიტალის ნაკადები ან პირდაპირი ინვესტიციები ქარხნების ან ქარხნების მშენებლობაში.
მთავრობა და ახლად უფლებამოსილი კაპიტალის ბაზრის მარეგულირებელი, სები, მოქმედებდნენ რეკომენდაციით ჯერ კიდევ მის ფორმალიზებამდე. 1992 წლის აპრილში სების აქტის შეტყობინებიდან ერთი თვის შემდეგ, გ.ვ. რამაკრიშნამ, მისმა მაშინდელმა თავმჯდომარემ, მისწერა ფინანსთა მინისტრს, დოქტორ მანმოჰან სინგს, სადაც რეკომენდაცია მისცა უცხო ინსტიტუციური ინვესტორების დაშვებას - და წესები მალევე გამყარდა.
[დაკავშირებული პოსტი]
რამაკრიშნამ გაიხსენა, რომ ამ ინვესტორებს თავდაპირველად უხერხულად გრძნობდნენ, როგორც აღიქვამდნენ, როგორც რთულ სარეგისტრაციო პროცესს, რადგან მთავრობას სურს დაუშვას მხოლოდ კარგად რეგულირებული და რეპუტაციის მქონე ინსტიტუციური ინვესტორები. მთავრობის მიზანი იყო ფულის ცხელი ნაკადების თავიდან აცილება - აიძულა მარეგულირებლები Sebi და RBI დაჟინებით მოეთხოვათ გამოცდილება, ჯანსაღი ფინანსური, კომპეტენცია და ზედამხედველობა მათი სახლის მარეგულირებლების მიერ. 1992 წლის ფასიანი ქაღალდების თაღლითობამ გამოიწვია საფონდო ბროკერებისა და ბირჟების რეგულირების გაძლიერების აუცილებლობა - და ეს არ დაეხმარა, რომ ბროკერებს მყუდრო კლუბად აღიქვამდნენ, რომლებსაც 1992 წლის აპრილში მარეგულირებელთან დარეგისტრირებაზე უთხრეს, გაიფიცნენ. .
როგორც კი მოგვარდა უცხოური პორტფელის ინვესტორების შეშფოთება, წესები გამოიცა 1992 წლის სექტემბერში. FII-ებს უფლება მიეცათ ინვესტირება მოეხდინათ ყველა ფასიან ქაღალდში - პირველადი გამოშვებებში ან საჯარო შეთავაზებებში ჩამოთვლილი კომპანიების მიერ, ასევე მეორად ბაზარზე. მათ თავდაპირველად უფლება ჰქონდათ ინდივიდუალურად განახორციელონ 5 პროცენტამდე ინვესტიცია - და, როგორც ინვესტორების კლასს, კომპანიის გამოშვებული კაპიტალის მაქსიმუმ 24 პროცენტამდე. თანდათანობით, გახსნისადმი თანდათანობითი მიდგომის შესაბამისად, გაიზარდა ინვესტიციების ლიმიტები FII-ებისთვის, რადგან უფრო მეტმა ინდურმა ფირმამ დაიწყო კაპიტალის მოზიდვა და ნაკადები გაიზარდა ეკონომიკურ ზრდასთან ერთად. რეგულაციები, რომლებიც ეხებოდა უცხოურ პორტფელის ინვესტორებს, მოვიდა გაცილებით გვიან - 1995 წლის ნოემბერში - მას შემდეგ, რაც სების აქტი შეიცვალა.
1997 წლის აპრილისთვის FII საინვესტიციო ლიმიტი 30 პროცენტამდე გაიზარდა. (ახლა ეს არის 100 პროცენტი, გარდა შერჩეული სექტორებისა, როგორიცაა დაზღვევა.) თუმცა, ვალის ბაზარი დაკეტილი იყო მათთვის. როგორც RBI-ს გუბერნატორმა (1992-1997 წწ.), რანგარაჯანმა მისწერა ფინანსთა სამინისტროს, რომ შესთავაზა, როგორც პროცესის შემდეგი ეტაპი, ამ ინვესტორებს უნდა მიეცეთ უფლება იყიდონ სახელმწიფო ობლიგაციები ან ფასიანი ქაღალდები. მისი დასაბუთება იყო, რომ ინდოეთის ვალის ბაზრებს არ ჰქონდა სიღრმე - და თუ არ იქნება საკმარისი ინვესტორები, რომლებიც იღებდნენ ორმხრივ ფსონებს ან საპირისპირო პოზიციებს, ბაზრის ზრდა შეფერხდებოდა. ფასის აღმოჩენის პროცესი ასევე მოხდებოდა მხოლოდ მეტი მოთამაშის შემოსვლის შემთხვევაში და ეს არ იქნება კარგი, თუ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი დასახლებული იქნებოდა მხოლოდ სახელმწიფო ბანკებითა და ინსტიტუტებით.
ეს იყო მანამდე, სანამ ახალი კერძო ბანკები 1994-95 წლებში ფუნქციონირებას დაიწყებდნენ. პირველი გაფრთხილება მოვიდა ფინანსთა სამინისტროს საშუალო დონის ოფიციალურმა პირებმა, რომლებიც მიუთითებდნენ ვალების შემოდინების დაშვების საშიშროებაზე. ასეთი ნაკადების უეცარმა შეცვლამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს რუპიაზე - და რამდენიმე ქვეყნის გამოცდილების გათვალისწინებით, სასურველია, რომ ვალის ინვესტორები თავი აარიდონ, აღნიშნეს მათ. ფინანსთა მდივანი მონტეკ სინგი - ცნობილი მაშინაც კი, როგორც ლიბერალიზატორი - ჯერ დაეთანხმა RBI-ს გუბერნატორის შეხედულებებს, მაგრამ საბოლოოდ გადაიდო მისი ოფიციალური პირების შეხედულებებზე.
ამგვარად, წინადადების შემცველი ფაილი შენახული იყო - გუბერნატორის პირადი წერილის შემდეგ ფინანსთა მინისტრისთვის. პ. ჩიდამბარამმა, რომელიც 1997 წლისთვის იყო ფინანსთა მინისტრის თანამდებობა გაერთიანებული ფრონტის მთავრობაში, მიანიშნა თავის ოფიციალურ პირებს, რომლებიც, თუმცა, განაგრძობდნენ იმავე საკითხს. რაც მოჰყვა კლასიკური იყო, იმ პერიოდის განვითარებული მოვლენების შესახებ ორი ადამიანის აზრით.
შეხვედრის დასრულების შემდეგ მინისტრმა ფაილზე დაწერა, რომ დისკუსიების დროს ბევრი მუბო ჯუმბო ისროლეს. თუმცა, RBI-ს გუბერნატორი უნდა იყოს მართალი, როგორც ჩანს, დაწერა მან, ხოლო თავის ჩინოვნიკებს უბრძანა გამოექვეყნებინათ შეტყობინება - რაც გაკეთდა ერთ დღეში!
სასესხო ფასიანი ქაღალდები გაიხსნა საინვესტიციოდ 1997 წელს, FII-ებს უფლება ჰქონდათ თავიანთი პორტფელის 100 პროცენტის ინვესტიცია განახორციელონ სავალუტო ფასიან ქაღალდებში Sebi-ს თანხმობით, რათა დაიცვან თავიანთი სავალუტო ზემოქმედება. 1998 წლის აპრილში მათ მიეცათ ნებადართული ინვესტიციის ჩადება თარიღიან სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში - საწყისი ლიმიტი 1 მილიარდი დოლარით, რომელიც გაიზარდა 1,75 მილიარდ დოლარამდე 2004 წელს - და, შემდგომში, ინდოეთის კორპორატიულ ვალშიც. დღეს FII-ებს შეუძლიათ მილიარდის ინვესტიცია სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში და მილიარდი კორპორატიულ სავალო ინსტრუმენტებში, როგორიცაა კომერციული ქაღალდი და ობლიგაციები. მიუხედავად ამისა, წლების შემდეგ ამ პოლიტიკის ცვლილებებიდან, დებატები გრძელდება უცხოური ნაკადების ვალებში დაშვების სიბრძნეზე - უფრო სწორად, იმაზე, თუ რამდენად უნდა იყოს დაშვებული.
shaji.vikraman@expressindia.com
ᲒᲐᲣᲖᲘᲐᲠᲔᲗ ᲗᲥᲕᲔᲜᲡ ᲛᲔᲒᲝᲑᲠᲔᲑᲡ:
